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世界黃金協會 (WGC) 周五公布數據指出，雖然珠寶類的黃金需求，在 2016 年降至 2009 年之後的低點，而且金幣及金條的需求也下滑，但是投資需求反彈至 4 年新高，補足了這部分不足，推動 2016 年黃金需求小升 2%。

據《路透》報導，去年在金價上漲及進口限制下，打壓了實體黃金需求，尤其是主要市場中國及印度影響最大，導致現貨黃金需求下挫 9%。而全球央行購買黃金的腳步也減少了 3 分之 1。

但另一方面，投資黃金的需求，特別是 ETF 投資大增，不僅網路購物抵銷了實物黃金需求的不足，總共還提升了整體黃金需求上漲 2%，至 4309 噸，寫 2013 年以來新高。

WGC 市場策略主管 Alistair Hewitt 表示，有 3 項主要因素，促使資金大量流入黃金 ETF，分別是負利率環境、對美國升息的預期下滑，以及地緣政治風險帶來的不確定性。這使得黃金投資出現 2012 年以來最佳的表現，但其他方面，則陷入低迷。

ETF 的黃金購買規模，在去年第 1 季就創下單季最強的紀錄，共 342.3 噸，主要集中美國及歐洲。但在下半年趨勢有所改變，尤其第 4 季時，已轉為流出 193.1 噸。

金幣及金條投資減少 2%，主要例外是英國。由於英鎊在英國脫歐之後大跌，推升黃金需求大增 28%，至 10.9 噸。

珠寶需求占實物黃金需求的比例最高，但去年全球珠寶需求下滑 15%，至 2042 噸。特別明顯的影響在印度，受金價上漲及進口限制影響，去年印度的黃金消費需求下降 21% 至 675.5 噸，為 2009 年以來最低。

工商時報【王靜文】

目前中國經濟回暖的動力主要來源於供給與需求兩方面，一方面是供給側結構性改革成效初顯。供給側結構性改革的關鍵在於改善供給品質，以提升產出的效率與實體經濟的盈利能力。

2016年1～11月中國工業企業利潤年增長9.4％，較前期明顯改善；經測算，2016年中國經濟增長的全要素生產率（TFP）貢獻為1.66個百分點，較2015年加快了0.02個百分點。

供給側改革取得成效還展現在資本邊際產出的提升。經測算，2016年中國的資本邊際產出約為0.182（即當年新增1元資本，在下一年可增加0.182元的產出），而2015年的資本邊際產出約為0.178。

另一方面，需求側止跌，並出現結構性回暖。去年全年產出缺口明顯縮小，2016年中國產出缺口已由2015年的0.36個百分點縮小到0.04個百分點。

同時，工業企業進入主動回補庫存週期，去年1至11月工業企業產成品庫存年增長0.5％，在連續7個月後首次返回正增長區間；製造業與民間投資暢銷止住跌勢，趨穩回升；汽車銷售出現爆發式增長，消費整體保持穩定。

不過，在中國經濟運行中仍暴露出一些問題。一是房地產市場的爆發式發展加劇了資金的「脫實入虛」與資產泡沫，社會信用擴張規模存量年增16.5％，高於M2與社融存量增速。

二是「資產荒」背景下流動性淤積在金融體系內，推高M1增速一度大幅超過M2；三是長期通膨預期出現回升，尤其是去年第4季生產者物價指數（PPI）出現超預期上漲，推升非食品價格及核心通膨，將限制未來貨幣政策的空間。四是逆全球化趨勢漸起，外需復甦尚需時日，在人民幣有所貶值的情況下，2016年出口年比降幅仍較2015年有所擴大。

2017年是中國政府落實「十三五規劃」的重要1年，也是供給側結構性改革的深化之年。決策層淡化了對經濟增速的關注，宏觀調控政策在邊際上出現收緊，促改革和防風險將成為貫穿全年的核心任務。從全年來看，預計中國經濟增速會逐步下跌至6.6％左右，而物價會呈現前高後低的態勢。

從投資來看，隨著新一輪調控政策的收緊，房地產投資難以大幅增長；企業盈利預期好轉，將帶動製造業投資與民間投資趨穩回升；在積極的財政政策及PPP（公共╱私營合作）模式的推廣下，基建投資將會繼續保持高速增長。

一些不利因素也將逐步消退，如東北地區投資隨著數據「擠水分」的完成，以及新一輪東北振興政策的展開，有望由負轉正。綜合看，預計2017年中國的投資增速有望保持在8.5％左右的水準，成為經濟企穩的主要力量。

從消費來看，汽車消費將會隨著購置稅優惠政策力度減半而有所下滑；隨著房地產市場的降溫，相關消費如家電、家具、建材也會相應回落。此外，收入和房貸的雙重壓力將會擠壓消費增速。

目前來看，僅價格水準上升對名義增速有利，但又對實際消費不利。綜上所述，預計2017年社會消費品零售總額將下跌至9.8％左右的水準。

出口方面，目前全球經濟呈現出復甦共振的特徵，新一輪需求擴張期有望啟動，再加上「一帶一路」峰會召開、相關政策推出對於貿易的拉動，將有利於改善中國的出口環境。總體來看，預計出口有望在2017年帶來驚喜，預計全年將實優惠專區現3％左右的增長，進口有望實現1.5％左右的增長。

因此綜合來看，預計2017年中國的投資增速有望保持在8.5％左右的水準，將成為其經濟走穩的主要力量。

（本文摘自上海證券報）

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